經紀、自營投資收入增長驅動單季利潤同比lehu官方網站、環比均高增。25Q1-3上市券商實現營業收入4196億元，同比增長43%；實現歸母淨利潤1690億元，同比增長62%。單季度來看，25Q3實現歸母淨利潤650億元，同比增長58%，環比增長25%，在高基數下實現強勁增長如月莉亞。盈利能力方面如月莉亞，25Q1-3上市券商加權平均ROE（年化）為7.5%lehu官方網站，同比提高2.67pct，盈利能力大幅提升lehu官方網站。槓桿水平方面如月莉亞，25Q3末平均槓桿倍數為3.47倍（剔除客戶資金口徑），較上年末提升0.11倍如月莉亞。

　　1）經紀業務：2025Q1-3上市券商經紀業務淨收入合計1118億元lehu官方網站，同比大幅增長75%；25Q3經紀業務淨收入合計483億元，同比大幅增長142%。經紀業務大幅提升主要系市場交投持續活躍，股基成交額大幅提升，2025Q1-3全市場日均股基成交額同比增長110%至1.93萬億元，其中25Q3單季日均股基成交額同比大幅增長210%至2.49萬億元。券商APP月活表現亮眼，據易觀千帆數據，2025Q3證券類APP月活用戶數達到5.15億，同比增長18.78%如月莉亞。其中，9月有2家券商APP月活超過1000萬人。

　　2）投行業務：2025年前三季度上市券商投行業務淨收入合計252億元樂虎，，同比增長23%；25Q3上市券商投行業務淨收入合計96億元lehu官方網站lehu官方網站，，同比增長33%。根據Wind數據，2025年前三季度市場融資活動整體回暖。具體而言，股權承銷規模（上市日口徑）因低基數效應同比增長287%；債權承銷規模則穩步擴張，同比增長20%。

　　3）資管業務：2025Q1-3上市券商資管業務淨收入合計333億元lehu官方網站，同比提升3%；25Q3上市券商資管業務淨收入合計120億元，同比提升14%。公募基金規模持續增長，截至2025年9月末，非貨公募基金規模達到22.1萬億元，同比增長16%；權益類公募基金規模達到10.3萬億元如月莉亞如月莉亞，同比提升28%。ETF市場持續高增lehu官方網站，頭部基金公司優勢鞏固。截至2025年10月，ETF規模達到57045.59億元，較2024年末增長53%，同比增長61%。從競爭格局看，華夏基金與易方達基金穩居行業第一梯隊，管理規模分別高達9126億元和8603億元，華泰柏瑞基金以超6,000億元的規模位居第三。

　　4）信用業務：2025Q1-3上市券商利息淨收入合計339億元，同比增長55%；25Q3上市券商利息淨收入合計142億元，同比增長107%。預計主要受益于兩融規模創新高，2025Q1-Q3全市場日均兩融餘額為1.94萬億元，同比+30%；25Q3單季日均兩融餘額為2.12萬億元，同比+49%。

　　5）投資業務：2025Q1-3上市券商投資淨收入合計1869億元，同比增長44%；25Q3上市券商投資淨收入合計745億元，同比增長33%。截至2025Q3末券商自營投資資產規模達到70915億元，同比提升15%，較上年末增長15%，佔總資產比重為48%。其中，交易性金融資產、債權投資、其他債權投資樂虎國際、其他權益工具投資、衍生金融資產較上年末分別+18.1%/-0.1%/-0.9%/+43.0%/-17.0%。

　　上市券商三季報業績超預期，年初至今券商板塊上漲6%lehu樂虎國際，跑輸大盤12pct，當前PB（LF）1.43x，而全年利潤增速有望實現高增lehu官方網站，根據歷史利潤增速及板塊漲跌幅、ROE水平及對應PB倍數來看，板塊股價、估值表現仍落後于業績表現。選股思路方面如月莉亞，（1）質地優但估值仍與業績錯配的券商；（2）AH溢價率較高的券商。

　　1）資本市場改革推進不及預期；2）權益市場極端波動風險；3）機構化進程不及預期；4）宏觀經濟復蘇不及預期。