lehu官方網站，樂虎！基金投資，證券經紀樂虎國際，LEHU88樂虎國際，樂虎-lehu！資產管理36萬人圍觀的線上拍賣會上，未曾露面的無錫國聯集團最終以高達91億的高價拿下了民生證券30.3%股權。

　　作為已上市的國聯證券控股股東，半路殺出的國聯集團逐一擊敗浙商、東吳兩家競拍機構後給出的高價的確讓市場瞠目亞冠官網。

　　91億元對應30%的股份，意味著民生證券的成交總估值已經超過了300億元，不僅高于已上市國聯證券的總市值，就算在52家A股券商中，也能排到中遊水平。

　　對國聯集團而言，30%股權無法達到相對控股線；旗下已坐擁國聯證券，也不存在“拿下證券牌照”的邊際溢價性。

　　事實上lehu官方網站，國聯集團此次競拍決心之大，看似超出理性人範疇的決策背後，既埋下了國聯、民生兩家券商未來走向合並的伏筆，也極可能蟄伏著國聯證券尋求快速擴張的急迫性。

　　從推動與國金證券的合並，到後來發起資管子公司，以及對公募牌照的果斷出手，都構成了國聯證券擴張陽謀的直接表達。

　　疫情終結、經濟復蘇以及結構轉型加速，資本市場正在承載更多的社會期望亞冠官網，尤其是注冊制落地、A股景氣度回歸的當下。

　　民生證券2022年底的每股淨資產是1.32元/股，2.62元股價的市淨率（BP）是1.98倍lehu官方網站。

　　這個價格，不但遠超A股證券行業目前1.3倍的平均估值亞冠官網，也高于當前國聯證券的1.82倍BP，這意味非上市資產比上市還高。

　　一方面，國聯集團獲得的股份沒達到33%的相對控股線，因此對于金融牌照的控制權不應出現特殊“溢價”；

　　唯一的合理解釋是lehu官方網站，國聯最終給出的成交價是基于民生證券的“上市假設”提出的亞冠官網，即假設民生證券完成上市，BP應不低于1.98倍。

　　收購一旦完成，國聯證券與民生證券的後續合並可能性將極大提高，即由國聯證券向民生證券現有股東發行股份收購100%股權，並完成對後者的並表。

　　雖然國聯集團控股國聯、參股民生仍然符合“參一控一”要求，但高達30%的持股比例，仍然會讓規模相間伯仲的兩家機構存在同競嫌疑，民生證券未來單獨上市也將存在潛在障礙。

　　因為不但要面對更復雜的股東協調成本，不同股東間的訴求與利益一旦無法達成一致，還容易讓戰略經營變的搖擺不定lehu官方網站。

　　截至3月16日，國聯證券的總市值約270億，目前國聯證券的前10大股東中，來自無錫國資的持股主體合計比例達50.2%，相當于控制著總市值中的135億。

　　按以上假設粗略估算，當國聯亞冠官網、民生合並後，無錫國資所持市值仍為135億元+90億元=225億元lehu官方網站，即對重組後新券商的持股比接近40%，仍可實現相對控股。

　　民生證券之所以受到東吳、浙商等上市券商的踴躍競拍，原因也在于30%的股權比例能夠形成顯著的槓桿效應。

　　上市券商能夠通過資本化預期，平衡被收購標的的其他中小股東的利益，未滿足控股條件的30%股份，最終可以通過資產注入來撬動整個民生證券的控制權。

　　要強調的是，先期入股民生證券、推動其變更注冊地的上海國資最終選擇放棄，客觀上也為入局競拍的三家機構，以及國聯集團的最終勝出鋪平了道路。

　　假設就高定價，在國聯證券及證券板塊估值提升前，大概率會遭到國聯證券中小股東的反對；但如果就地定價亞冠官網，則很容易觸及國資流失的紅線倍現金購入的資產，再以1.8倍裝入上市平台，國資委可萬萬不敢答應。

　　所以無錫國資在兩家機構合並前，需要通過增資、業務支持等方式先將國聯證券做強，讓其估值身位能夠與此次交易價相匹配。

　　先是啟動新一輪增發，擬定向發行6億股、最高募資達70億元；之後還以摘牌方式收購了中融基金的75.5%股權。

　　一家非貨規模不到840億亞冠官網、行業排第43位的腰部公募，最終能以接近2.7倍的BP溢價成交，顯露出國聯證券急于拿下一張公募牌照的迫切心理。

　　從長期來看，國聯證券並不缺少公募牌照，其已決定設立資管子公司，但考慮到機構部冗餘的反饋核批流程lehu官方網站，直接收購一家管理人反而成為速度更快的選擇。

　　從增發補血到出手公募，從發起資管公司再到競拍民生股權，國聯證券及無錫國資目前的組合拳，或許都指向了共同目標，那就是要

　　截至2022年半年末，國聯證券、民生證券的合計總資產、淨資產將分別達1,308.2億元和310.9億元，體量排名將躋身同期上市券商中的第23位，一舉超過長江證券。

　　網點分布上，總部駐扎北京多年的民生證券對北方地區具有較為明顯的滲透；而國聯證券則在華東、華南地區有著較好的覆蓋，二者在渠道上具有互補性；民生證券的投行業務也有累積優勢。

　　無論是董事長兼總裁葛小波，亦或是副總裁尹紅衛、尹磊，再或是首席信息官汪錦嶺，基本都來自老中信，而目前國聯證券大踏步做大賣方業務的腳步，幾乎與王東明時代的中信證券打法如出一轍。

　　證券行業具有最顯著的週期波動，絕大多數頭部機構的養成邏輯，注定要憑借順週期的寶貴時間窗口，盡快將自身體量做大。